海底捞“自救”？分拆海外业务赴港“介绍”上市

海底捞“自救”？分拆海外业务赴港“介绍”上市

海底捞分拆特海国际独立上市，是其应对经营压力、优化业务布局的“自救”措施之一，核心目的是通过独立融资缓解资金压力、提升管理效率，并为国际业务提供更灵活的发展空间，但特海国际自身盈利难题及海外市场竞争压力仍是主要挑战。

分拆主体与股权分配

海底捞计划将国际业务子公司特海国际分拆，通过“介绍上市”方式在港交所主板独立上市。

海底捞将持有特海国际90%的股份，按股东持股比例分派，剩余10%由员工激励平台持有。

分拆不涉及新股发售，不募集资金，主要目的是优化业务结构而非直接融资。

张勇夫妇通过控股公司合计持有海底捞60.35%股份，分拆后仍为特海国际控股股东。

分拆时间线

2022年7月11日，海底捞发布分拆公告；

7月13日，特海国际正式递表港交所，摩根士丹利、华泰国际为联席保荐人；

截至2022年3月31日，特海国际餐厅数量达103家，覆盖四大洲11个国家。

市场地位与扩张规模

按2021年收入计，特海国际是国际市场第三大中式餐饮品牌，也是源自中国的最大中式餐饮品牌；

自2012年在新加坡开设首家餐厅以来，截至2022年3月已扩展至103家餐厅，覆盖新加坡、美国、日本等11个国家。

疫情冲击下的经营数据

客流量与翻台率：

2019年客流量810万人次，2020-2021年分别降至710万、980万，2022年一季度仅380万；

翻台率从2019年峰值4.1次/天降至2020-2021年的2.4次、2.1次/天，2022年一季度回升至2.7次/天，但仍低于海底捞国内三线城市的2.9次/天。

财务表现：

2019-2021年收入分别为2.33亿、2.21亿、3.12亿美元，净亏损分别为3301.9万、5376.0万、1.51亿美元；

2022年一季度收入1.09亿美元，净亏损2849.9万美元，亏损率26.1%；

截至2022年3月31日，现金及现金等价物7013万美元，负债净额2.24亿美元。

特海国际翻台率长期低于海底捞盈亏警戒线（3次/天），叠加海外人力、租金成本高企，导致持续亏损；

中泰证券研报指出，翻台率不足是特海国际未能盈利的关键原因，而疫情进一步放大了这一困境。

缓解海底捞资金压力

海底捞2021年净亏损38亿-45亿元，相当于前三年的净利润总和（2018-2020年合计43亿元）；

2021年11月启动“啄木鸟计划”，关闭300家经营未达预期门店，收缩扩张步伐；

分拆特海国际可将其负债剥离至独立平台，减轻海底捞母公司财务负担。

优化业务管理与战略聚焦

特海国际独立上市后，可针对海外市场制定更灵活的运营策略（如本地化菜单、定价），提升管理效率；

海底捞可聚焦国内市场复苏，通过“啄木鸟计划”提升翻台率（目标4次/天以上），改善盈利能力。

为国际业务提供独立融资平台

介绍上市虽不直接融资，但为特海国际后续增发、配股等资本运作预留空间；

独立上市可提升特海国际品牌价值，吸引海外投资者关注，为未来扩张提供资金支持。

内部挑战：盈利模式待验证

特海国际需解决翻台率低、成本高企问题，否则即使独立上市仍难摆脱亏损；

海外市场竞争激烈，中式餐饮需平衡标准化与本地化，特海国际尚未形成稳定盈利模型。

外部压力：竞争对手加速布局

九毛九、呷哺呷哺等品牌已开始拓展海外市场，特海国际需应对更激烈的市场争夺；

全球通胀、供应链波动等宏观风险可能进一步压缩利润空间。

海底捞分拆特海国际上市，是其应对疫情冲击、优化业务结构的战略性选择。通过独立平台隔离风险、聚焦核心市场，海底捞试图为国内业务“止血”的同时，为国际业务争取发展时间。然而，特海国际的盈利难题与海外竞争压力仍是长期挑战，其能否通过上市实现“自救”，仍需观察管理效率提升、市场复苏进度及资本运作效果。